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2012年度中国私募股权投资人白皮书

发布时间:2021-01-22 02:46:27 阅读: 来源:消防服厂家

2011年,曾经联合第三方专业机构,合作推出了《2011年中国私募股权投资人白皮书》。该白皮书受到了业界各方的关注,也收到了各方的许多建议。

2012年,负责PE、VC行业及其上下游领域的采编和研究团队,历经三个多月的时间,联合其他第三方专业机构,对近百家包括保险资本等大型机构和企业在内的机构LP群体进行了调研,还完成了近300位个人LP样本的问卷、访谈、追踪和定性分析,形成了今年各位看到的这份最新的调研报告,推出了《2012年度中国私募股权投资人白皮书》。

在2011年的私募股权LP投资人报告中,我们的调研重点是高净值个人,我们曾对包括600多个样本进行定量分析,并回收了200份有效问卷与深度访谈的定性分析;

2012年的中国私募股权投资人市场发生了很大的变化,企业和机构成为中国LP市场的主力军,个人主体在中国的LP市场上的总体投资比重呈下降趋势;

由是,在2012年的调研中,我们对机构LP和高净值个人/企业LP投资人双管齐下,以便更为完整地覆盖中国整体的LP市场范围。本次调研的机构LP所管理的可投于PE市场的资金规模约八千亿人民币,调研的企业、家族及个人LP可用于投资PE市场的资产约一千亿人民币;

本报告除了各种常规问题之外,我们特别强调私募股权LP投资人群体对当下他们在私募股权投资领域的满意度以及面临的各种定性问题的收集,并专门进行讨论,我们希望,通过对这些LP投资人关注问题的解读,更好地推动LP投资人权益的保障,以及中国LP群体的成熟和中国PE/VC行业的良性发展。

2012年《2012年度中国私募股权投资人白皮书》包括:2012年VC/PE行业及中国资本市场走势;中国境内的LP市场概况;本次LP问卷调查发现;中国LP市场格局变化;中国LP市场趋势预测;LP满意度分析、LP建议以及PE竞争力分析立体模型等六大部分。

本版接下来几期将陆续刊发白皮书主要内容,以飨读者。

白皮书观点精华

大多数LP投资人认同PE市场将出现洗牌格局,并希望能够在洗牌的格局变化中保护好自身利益。

1.个人LP投资PE的选择倾向性在下降

过去几年作为市场主力的个人LP的“理财”心态,促使越来越多的GP转向制度性套利的Pre-IPO投资。而公开资本市场的扩容也支持了这一商业模式。时移世易,最近二级市场一落千丈,个人LP也已开始抛弃这个流动性差,而其实回报没那么“高”的资产。 部分个人LP逐渐进化为真正有长期资产配置需求的家族客户,或许是未来私人LP市场最大的发展方向。

2.机构LP虽步履缓慢但已成主力

社保基金,保险公司,是国内不多的机构投资人群体,可投资金额亦非常巨大,但是其近乎苛刻的投资标准,决定了短期时间内市场上也就三四十家顶级PE得亲芳泽。如保险公司,虽然直接投资可能是保险公司更多关注的重点,但是其天量资产已经决定了其间接投资与配置的必要性。且不论10%的配置比例,3%到5%左右也足以对目前市场资金增量起到很大的推动作用。

3.人民币FOF进展缓慢

盖因国内机构投资人本来就较少,可选GP的范围也较小,暂无通过FOF进行专业配置的必要性。FOF的核心商业价值,基金进入和专业遴选,也暂时无法充分证明其双重收费的正当性。于是市场上的大多数FOF,又要面临向个人LP募集的境遇,并在某种程度上成为小型投资人进入PE的通道,专业价值尚未被市场充分认可。

4.人民币LP法律环境还需进一步完善

GP管理人和LP投资人之间的法律纠纷开始增多,暴露出许多法律框架不够完整,同时也出现许多违背契约精神的事件,LP投资人呼吁更完备的法律规则;

5.个人LP在选择投资PE基金时,品牌成为首选;其次是潜力黑马PE;另外,个人LP在财富配置方面,对打折的PE基金份额的兴趣要远远高于投资二级市场的兴趣,相比二级市场,PE投资依然表现得更有吸引力。

对PE机构的满意度呈下降趋势

相比2011年,LP投资人对已投PE基金和GP管理人团队的满意度平均分为3.87分(5分为满分),82.6%的LP投资人表示“满意”和“非常满意”;而2012年,LP投资人对已投PE基金和GP管理人团队的满意度平均分为2.98分(5分为满分),换而言之,LP投资人对已投PE基金和GP管理人的满意度没有达到及格分;

7.无论是机构LP,还是个人LP,投资PE/VC基金的遴选标准已经更为理性,不再满足于一两位明星GP投资人,或者一两个明星成功案例,也不仅仅是对过往数据做简单判断,而是更为理性地调查PE、VC基金GP团队的综合竞争力、专业能力、可持续发展潜力,对基金的内控体系和治理体系更为看重。

第1部分

背景:2012年VC/PE行业及中国资本市场走势

2012年PE/VC市场颇为艰难,在募资、投资、管理和退出等环节上都不够顺畅

基金募集难

2012年,中国的VC/PE行业在寒流中经历了史上最为艰难的一年,募资、投资、退出环节都陷入了历史低谷。

2012年VC/PE基金募集完成情况为近年来的最差水平。自2011年二季度达到行业巅峰后,投资人的投资信心受到市场打击,特别是退出渠道收窄和退出收益降低,导致投资人更多选择观望态势,GP管理机构也不得不放慢基金募集节奏。

进入2012年四季度,各种政策面利好使得基金募集活动和市场信心有所回升,基金募集低潮现象或将有所缓解 。

退出陷入瓶颈

2012年,VC/PE基金退出整体情况陷入瓶颈。全年各季度退出金额均低于历史同期最低水平,投资机构退出回报大幅下降,甚至出现一、二级市场倒挂的情形。同时,由于退出渠道收紧,境内IPO退出通道形成拥堵,境外IPO成功案例寥寥无几,并购和二级交易尚未成规模,大量项目无法按照预期计划实现退出。

投资回报下降

如右图,2010年是私募股权投资回报最为丰厚的一年,四个季度的平均账面收益率都超过了100%;账面回报倍数的趋势略微滞后,在2011年达到高峰,均数在十倍以上。进入2012年后,年化账面回报率均降至70%左右,反映出市场趋于冷静,高额回报机会已被大体消化,这种趋势体现在回报倍数上更为明显,其均值回落至8倍左右。

本白皮书调研和撰写过程中,得到了相关第三方机构的支持,包括诺承投资、ChinaVenture集团、清科集团、诺亚财富等。尤其对诺承投资在调研前期沟通和报告的撰写过程中给予的大力支持表示感谢。此外,在调研过程中,许多机构、企业和个人对本白皮书的研究方法提出了重要意见,并对调研提供了便利,对白皮书的形成做出了不可或缺的贡献,在此深表感谢!

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