招保万金领涨行业整合机会被看好

贾华斐

尽管包括公募基金在内的二级市场已经对房地产行业充满了信心，但从上市房企的一季度业绩和中报预披露情况来看，整个行业的好转似乎并未到来。

Wind资讯数据显示，目前已经披露中报预告的房地产企业共22家，其中有3家预增超过100%，两家略增，两家扭亏为盈，其余15家企业均将出现利润下滑或者亏损的情况。

从一季报数据来看，整个地产板块公司也是业绩下滑者多，增长者少。整体而言，商业地产利润好于住宅地产，金融街、陆家嘴(600663)、东华实业(600393)、空港股份(600463)等地产公司利润同比环比都有较大幅度的增长。绿景控股(000502)、重庆实业(000736)等非一线城市的地产商利润也出现了较大上涨。

股市先于实体经济有了表现，今年以来，地产板块成为A股涨幅最高的板块。有意思的是，领涨者为行业龙头公司，住宅地产领域的领军者“招保万金”。但从一季度业绩来看，这四家公司的业绩并不突出。其中，万科A、保利地产(600048)、金地集团(600383)的净利润虽然同比略有增长，但环比下滑幅度均超过80%。招商地产(000024)的营业收入同比和环比都略有上涨，但净利润几乎持平。从4月份的销售数据来看，这四家企业的销售环比依旧在下滑。

它们也不是估值最低者，与之相比，业绩与估值都更有优势的企业，如金融街等反倒表现平平。

这也不能以整个蓝筹表现发力来作为解释。在地产股屡创新高的同时，银行板块已经濒临跌破净资产，金融保险业、采掘业、交通运输、石油石化等蓝筹集中的板块一直处于被基金低配的状态。

此外，作为涉及到的投资链条最长的板块，地产板块的表现往往能带动上下游多个领域的表现。但是，今年以来，在地产股股价屡创新高的同时，与之密切相关的钢铁、有色、建材、水泥、玻璃等上游产业及家电等下游产业的股价一直表现平平。

这似乎产生了一些悖论：从基金及市场对其他相关产业以及其他蓝筹行业股票的态度来看，他们似乎并不看好整个经济的基本面，但要是出于政策松动借机炒作的目的投资房地产，为什么不是盘子小、弹性更好，甚至有业绩支撑的一些地方性地产股发力，而是大市值的“招保万金”呢？

一些长期跟踪房地产行业的卖方分析师们已经发现了一些迹象，这或许成为他们看好龙头地产的主要原因。随着房地产调控政策的密集出台，不少经济学家和分析师都曾指出，此后的房价将更多地反映住宅的刚性需求，而非投资驱动的泡沫。此外，保障房建设的投资高峰期或将在今年来临，这也将进一步促进房地产行业的分化，一些现金流紧张、资质较差的小型地产商面临被洗牌的风险。

“行业集中度提升是必然。”中信建投房地产分析师苏雪晶在近期一份报告中指出，经历了十几年的高速成长之后，房地产企业高速发展的阶段已经一去不复返。随着宏观调控的深入，企业面临去杠杆化、利润率下滑等现象，进入集中度提升阶段的条件已经形成。

而已经在行业竞争中占据领先地位的龙头企业，无疑将是集中度提升的受益者。

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